PPP模式典型案例分析及啟示

發(fā)布日期：2015-10-20來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　文/梁晴雪 胡昊 謝忻

　　“一帶一路”為國內(nèi)企業(yè)提供良好發(fā)展機遇的同時，也帶來眾多風(fēng)險，有可能涉及對中國外交關(guān)系具有重要戰(zhàn)略意義但自身卻難以掌控的領(lǐng)域。因此，我國“走出去”的企業(yè)有必要運用PPP模式將項目與當(dāng)?shù)卣凸姷年P(guān)系緊密結(jié)合，從而降低介入的阻力。本文選取濟(jì)青高鐵和馬來西亞南北高速公路項目進(jìn)行案例分析，希望為中國企業(yè)投資海外基建項目提供經(jīng)驗和啟示。

　　濟(jì)青高鐵案例

　　一、 項目合作模式

　　濟(jì)青高鐵是全國鐵路建設(shè)投融資改革以來第一條以地方投資為主建設(shè)的國家高速干線鐵路。其中，濰坊段項目通過采用PPP模式，引入實力雄厚、投融資和運營管理經(jīng)驗豐富的社會投資人，由社會資本承擔(dān)資金籌集并參與濟(jì)青高鐵的運營管理，有效緩解了政府資金投入壓力，探索了社會資本參與地方高鐵建設(shè)的有效模式，激發(fā)了社會資本的投資潛力。

　　濰坊市政府授權(quán)濰坊市財政局作為實施機構(gòu)，按照公開招標(biāo)—資格預(yù)審—競爭性磋商的方式，確定社會資本合作方，并通過指定機構(gòu)與其合資成立項目公司(SPV)。2015年6 月8日，中國郵政儲蓄銀行及其合作方成功中標(biāo)，全部承擔(dān)40億元項目投資，投資收益率不高于6.69%/年，收益來源為濟(jì)青高鐵的運營收益，不足部分由政府安排運營補貼彌補，SPV合作期15年，采用BOT模式(建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓)運作，如圖1所示。

　　社會資本承擔(dān)籌資、運營風(fēng)險，政府承擔(dān)項目推進(jìn)風(fēng)險;社會資本享受高鐵運營分紅和財政可行性缺口補貼，政府享受未來股權(quán)優(yōu)先運作權(quán)。其談判主要問題與結(jié)果如表1所示。

　　二、項目運作經(jīng)驗啟示

　　濟(jì)青高鐵項目作為中國首例運作成功的高鐵PPP項目，充分激發(fā)了社會資本投資熱情和潛力，吸引了15家社會資本報名，意向投資達(dá)420億元，創(chuàng)造了10 倍社會資本追捧的奇跡。對于社會資本而言，投資企業(yè)看重的不僅僅是鐵路收益分紅，更重要的是其未來股權(quán)的價值上升空間。合同中對雙方權(quán)責(zé)有明確界定，對項目收益合理分配，將PPP項目的投資風(fēng)險進(jìn)行分散與化解，對項目的成功落地起到了積極的促進(jìn)作用。同時，郵儲銀行聯(lián)合不同合作方協(xié)同參與該項目，充分調(diào)動了各方的優(yōu)勢以發(fā)揮集團(tuán)效應(yīng)。

　　濟(jì)青高鐵PPP項目主要考察的是資本運作的能力。為擴(kuò)大招商引資范圍，保障項目投資收益，山東省為濟(jì)青高鐵研究制訂了一系列優(yōu)惠政策：一是待客流穩(wěn)定后，將參考廣深鐵路提高票價;二是通過直供電的形式，為濟(jì)青高鐵提供優(yōu)惠的用電價格，降低用電成本;三是對高鐵站場周邊土地進(jìn)行綜合開發(fā)，通過一些第三產(chǎn)業(yè)收入來彌補高鐵項目建設(shè)和運營的資金缺口。

　　同時，普華永道通過為濟(jì)青高鐵建立財務(wù)模型，測算了項目的盈利前景和收益率，綜合看來濟(jì)青高鐵在鐵路項目中是有較大優(yōu)勢的好項目。

　　馬來西亞南北高速公路案例

　　一、項目合作模式

　　馬來西亞在2011至2015年間共有7個公路項目啟動，投資額約44.8億美元。南北高速公路是馬來西亞首個采用BOT模式建造的高速公路項目，也是發(fā)展中國家采用BOT模式取得成功的典型案例之一。該項目成功引入了海外投資方共同進(jìn)行項目融資，其項目基本概況如表2所示，項目投資構(gòu)成如圖2所示。在該項目中，馬來西亞政府是南北公路項目的真正發(fā)起人及特許經(jīng)營期結(jié)束后的項目擁有者。普拉斯公司作為項目公司，全面負(fù)責(zé)高速公路的籌資、設(shè)計、建造及運營。該項目運用BOT模式，吸引了大量的民營資本和國外資金，一定程度上緩解了項目建設(shè)初期的資金缺口問題，同時將建設(shè)與運營管理權(quán)交由項目公司，使得政府對項目干預(yù)的影響力得到有效控制。

　　二、項目運作經(jīng)驗啟示

　　對政府而言，該項目采用BOT模式節(jié)約了大量建設(shè)資金，使南北公路按原計劃建成并投入使用，有效促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;對項目投資及經(jīng)營方而言，根據(jù)專業(yè)機構(gòu)的預(yù)測分析，項目公司能夠獲得約兩億美元的凈利潤，工程總承包商在7年建設(shè)期內(nèi)可獲利約1.5億美元，而政府提供的最低營業(yè)收入擔(dān)保、金融風(fēng)險擔(dān)保也為私人投資方極大地降低了項目的市場風(fēng)險與金融風(fēng)險;對貸款銀行而言，本國金融資本的積極參與為廣泛吸引國外金融財團(tuán)起到了積極作用，馬來西亞政府的從屬性備用貸款也增強了金融財團(tuán)的信心，降低了信用風(fēng)險。海外PPP項目由于其開發(fā)環(huán)境復(fù)雜、開發(fā)成功的難度大，因此項目合作過程中第三方顧問團(tuán)隊的作用也不容忽視。英國摩根格蘭福銀行作為該項目的融資顧問，聯(lián)合馬來西亞本國以及國際銀團(tuán)為項目籌集資金，協(xié)助制定海外業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，也極大地促進(jìn)了項目的順利進(jìn)行。

　　PPP發(fā)展策略

　　一、促進(jìn)信息共享，選擇優(yōu)質(zhì)伙伴

　　企業(yè)參與海外PPP項目建設(shè)，其項目所在國的政治穩(wěn)定是重要前提之一。我國政府應(yīng)建立信息共享平臺，包括項目開發(fā)信息的收集、篩選、處理、共享，項目所在國的施工標(biāo)準(zhǔn)、管理體制、法律體系等，為企業(yè)全面掌握海外市場信息提供優(yōu)質(zhì)平臺，為尋找與我國政府和企業(yè)有良好合作關(guān)系、熟悉PPP項目的國家和政府提供參考依據(jù)，從而選取政治穩(wěn)定、法律完善、政府信用較高的海外項目。

　　二、完善頂層設(shè)計，優(yōu)化管理體系

　　海外PPP項目可能產(chǎn)生諸多風(fēng)險，更需要通過全局化的頂層設(shè)計建立完善的法律法規(guī)及相關(guān)制度體系，保障PPP項目的良好運行。在合同契約精神的約束下，理清政府與市場之間的關(guān)系，明晰界定雙方權(quán)責(zé)，增加技術(shù)投入，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開和管理科學(xué)的企業(yè)管理體系。

　　三、多種模式組合，鼓勵協(xié)同參與

　　基于不同國家政治體制、資產(chǎn)性質(zhì)、私人企業(yè)參與程度的差異，選取并組合多種融資模式，提高項目運作成功率，如SOT模式(建設(shè)期補償—運營—移交)，通過申請出口買方信貸，減少私人部門的風(fēng)險和融資難度。鼓勵企業(yè)充分發(fā)揮集團(tuán)效應(yīng)，協(xié)同參與PPP項目，結(jié)合企業(yè)自身現(xiàn)狀和項目所在國環(huán)境，發(fā)揮各自的技術(shù)與資源優(yōu)勢，探索與專業(yè)公司在設(shè)計、施工、運營管理等方面的合作模式，提高綜合競爭力。

　　四、收益合理分配，風(fēng)險合理分擔(dān)

　　充分發(fā)揮市場在資源配置中的主導(dǎo)作用，把基礎(chǔ)設(shè)施的公益性和盈利性區(qū)分開并分別對其進(jìn)行量化研究，制定合理的項目收益分配長期規(guī)劃。依據(jù)“風(fēng)險由最適宜方承擔(dān)”的基本原則，合理分配項目風(fēng)險，積極借鑒物有所值評價理念和方法對PPP項目進(jìn)行篩選。

　　(作者單位：上海交通大學(xué)船舶海洋與建筑工程學(xué)院工程管理研究所)

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